近期與主流重卡廠商以及零部件企業(yè)進(jìn)行了溝通，對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及零部件轉(zhuǎn)運(yùn)等都進(jìn)行了跟蹤。

 

        截至2月13日，中國(guó)重汽、陜重汽、福田歐曼、一汽解放、上汽紅巖等主流重卡廠商已基本實(shí)現(xiàn)復(fù)工或恢復(fù)，除了東風(fēng)商用車(chē)湖北的工廠受疫情影響暫時(shí)沒(méi)有復(fù)工，掛車(chē)、專用車(chē)上裝龍頭中集車(chē)輛絕大多數(shù)工廠已實(shí)現(xiàn)復(fù)工，濰柴動(dòng)力、法士特、威孚高科等重卡零部件企業(yè)均已實(shí)現(xiàn)復(fù)工，企業(yè)前期以庫(kù)存原材料生產(chǎn)為主，零部件與原材料運(yùn)輸已可以部分解決但尚待全面恢復(fù)。

 

       國(guó)內(nèi)重卡整車(chē)跨區(qū)域發(fā)貨仍相對(duì)比較困難，尾改環(huán)節(jié)復(fù)工較為慢，并且渠道銷(xiāo)售人員拜訪客戶困難比較大，渠道新增購(gòu)車(chē)意向信息量也相對(duì)較少；同時(shí)受多數(shù)區(qū)域車(chē)輛管理部門(mén)仍不受理重卡上牌業(yè)務(wù)限制，本周重卡新車(chē)銷(xiāo)售在全國(guó)范圍內(nèi)仍處于停滯狀態(tài)。

 

        截至2月13日，重卡主機(jī)廠復(fù)工生產(chǎn)的整車(chē)以工廠庫(kù)存準(zhǔn)備為主，為受疫情影響推遲的季節(jié)性購(gòu)車(chē)旺季作前期準(zhǔn)備；重卡產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)生產(chǎn)的零部件以補(bǔ)充庫(kù)存為主，少部分主機(jī)廠需求較為迫切的產(chǎn)品可發(fā)貨。

 

         個(gè)人認(rèn)為，重卡龍頭廠商產(chǎn)能有望較快恢復(fù)，且渠道庫(kù)存較為充足，可以有效應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)需求復(fù)蘇。一汽解放、中國(guó)重汽、陜重汽等重卡龍頭企業(yè)員工本地化比例高，員工返廠受人員跨省流動(dòng)限制較??；部分區(qū)域社區(qū)封閉式管理對(duì)于員工返廠構(gòu)成一定的干擾，但我們認(rèn)為影響總體有限，各廠家產(chǎn)能恢復(fù)狀況總體較好。據(jù)我們了解，重卡主流廠商在年前均向渠道進(jìn)行了鋪貨，以應(yīng)對(duì)春節(jié)后的旺季，目前重卡渠道（含二網(wǎng)）庫(kù)存普遍為以旺季銷(xiāo)量為基礎(chǔ)的1-2個(gè)月，若市場(chǎng)需求復(fù)蘇，廠商有充足的反應(yīng)時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)節(jié)以支撐銷(xiāo)量。疫情對(duì)重卡產(chǎn)銷(xiāo)的影響是暫時(shí)性與可修復(fù)的，隨著社會(huì)生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)公路貨運(yùn)量將逐步恢復(fù)，重卡的正常更新不會(huì)受到影響；同時(shí)，由于疫情期間物資運(yùn)輸?shù)耐覀冋J(rèn)為疫情過(guò)后物資運(yùn)輸將出現(xiàn)高峰，由國(guó)內(nèi)公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量（周度或月度，非全年）增加導(dǎo)致的重卡保有量增長(zhǎng)將加碼國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量；可能出現(xiàn)的基建、制造業(yè)刺激政策對(duì)重卡的需求有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

 

估值與建議

 

基于我們對(duì)疫情對(duì)2020年國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量影響總體較弱的假設(shè)，我們繼續(xù)看好重卡板塊2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持濰柴動(dòng)力A/H、中國(guó)重汽H、中國(guó)重汽A盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)與評(píng)級(jí)，看好濰柴動(dòng)力A/H、中國(guó)重汽H、中國(guó)重汽A，建議關(guān)注中集車(chē)輛（未覆蓋）。

 

風(fēng)險(xiǎn)

 

全國(guó)疫情影響時(shí)間超預(yù)期，公路貨運(yùn)復(fù)蘇大幅延遲，工廠出現(xiàn)聚集性疫情。